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永辉超市新股报告:以生鲜经营和大比例直采为特色的超市新星

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  永辉超市新股演讲:以生鲜运营和大比例直采为特色的超市新星

  2010年12月15日13:35

  公司主停业务是以经谋生鲜为特色、以大卖场、卖场及社区超市为焦点业态、以便当店的特许加盟为弥补、以食物加工和现代农业相连系的连锁超市营业。截至2010年6月底,公司具有135家连锁门店,运营面积约865,720平方米,次要遍及我国四大经济区域,即海峡西岸经济区的福建省次要城市、成渝经济区的重庆市、京津冀都会经济圈的北京市以及泛长三角经济区的安徽省。

  公司是国内首批将生鲜

  引进现代超市的畅通企业之一,被国务院七部委誉为中国“农改超”推广的典型。在公司的主停业务收入中,生鲜不断占领最高的比重,2009年生鲜及加工停业收入占比55.98%,食物用品停业收入占比33.58%,服装停业收入占比7.47%。我们从生鲜的毛利率环境能够看到2007-2009年根基维持在12.5%摆布,对于全数采用自营模式的生鲜运营来说这一毛利率程度外行业内处于领先程度。我们认为因为公司堆集了成熟的生鲜运营经验,能够通过规模采购实现快速复制,有助于公司将来的扩张。

  公司运营中另一特点是大比例直采。截至2009年,公司全国同一采购的比例达到约20%,间接采购的比例达到76%。公司成立的一整套完美的全国性生鲜农产物统采和区域直采系统,极大限度地削减了“产地-门店-顾客”的生鲜农产物财产链的两头环节,降低了物流、仓储和损耗成本。对于现代零供关系来说,公司的运营模式代表了零售行业零供关系成长的标的目的,对公司跨区域扩张以及区域内扩张供给了优良的先决前提。

  在大比例直采运营模式下,公司的毛利率跟着规模的扩大有进一步提拔的空间,因而我们预测2010-2012年停业收入增速别离为46%、44.3%、32.7%,净利润增速别离为16.2%、53.1%、41.4%,成长速度无望跨越行业平均程度,能够赐与必然溢价,合理价钱程度为23.79元-24.90元(对应2012年动态PE为30倍)。

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